猿輔導憑什麼估值155億美元?
2020年10月28日12:10

原標題:猿輔導憑什麼估值155億美元?

文章經授權轉自公眾號:GPLP(ID:gplpcn)作者:看平地長得萬丈高

猿輔導融資22億美元的消息讓在線教育及整個創投圈沸騰了。

2020年10月22日,猿輔導官網宣佈近期已完成G1和G2輪共計22億美元融資,投後估值155億美元,其中G1輪由騰訊公司領投,高瓴資本、博裕資本和IDG資本等跟投,G2輪由DST Global領投,中信產業基金、新加坡政府投資公司(GIC)、淡馬錫、摯信資本、德弘資本(DCP)、Ocean Link、景林投資、丹合資本等基金參與了本輪融資。

公開資料顯示,猿輔導成立於2012年,公司旗下擁有猿輔導網課、斑馬AI課、猿題庫、小猿搜題和小猿口算等多款智能學習產品。

此輪融資後,猿輔導成為全球估值最高的在線教育獨角獸公司。

對此,很多人充滿了疑問,猿輔導到底憑什麼成為全球估值最高的在線教育公司呢?

在線教育公司猿輔導構建了一個“教育王國”

估值155億美元,猿輔導不僅是全球估值最高的在線教育獨角獸公司,同時也是中國僅次於新東方、好未來等教育巨頭的教育公司之一。

短短8年,猿輔導就成為比肩巨頭的教育公司之一,對此,猿輔導的估值是虛高嗎?為何投資人會買單?

市場研究公司App Annie數據顯示,2020年第一季度,猿輔導在中國應用商店中“教育類”應用內購買也排名首位。

作為一家在線教育公司,猿輔導目前旗下擁有猿輔導網課、斑馬AI課、猿題庫、小猿搜題和小猿口算等多款智能學習產品,2020年9月,猿輔導正式上線早教品牌“斑小馬早教”,定位於為0-3歲幼齡兒童提供雙語早教解決方案,這意味著猿輔導已經完成了從0歲早教、低幼階段啟蒙、低幼階段啟蒙(斑馬AI課、猿編程等)、K12(猿輔導、猿題庫、小猿搜題等),到成人教育(粉筆網)的完整產品閉環。

在猿輔導的各自課程類型來看,主要有大班課、AI互動課、1對1等課程,2020年,猿輔導通過投資火花思維實現了小班課產品的補充,就此,在全類型課程產品當中,猿輔導基本齊全。

在這些教育產品之間,猿輔導通過工具類APP小猿搜題、猿題庫等實現源源不斷引流用戶,據悉,小猿搜題曾在不到一年的時間,便實現了超過5000萬用戶使用,與此同時,通過工具型APP,猿輔導還可以源源不斷的將課程信息給工具APP上的用戶,從而帶動其他猿系列產品流量;讓流量可以自己的產品內形成一個閉環。

依靠這個產品閉環,猿輔導不僅實現了用戶規模及營收的同步增長,而且還構成了一個獨立的“教育王國”:

在用戶規模上,截至2020年10月,猿輔導在線教育全國累計用戶突破4億,其中,猿輔導旗下的 K12 正價課產品,包括“猿輔導”和“斑馬AI課”兩大網課平台正價在讀學生人次共計370萬次左右,其中,前者秋季正價在讀學生人數為220萬,後者正價在讀學生人數150萬,這個數字意味著,猿輔導是目前 K12 網課用戶量規模最大的公司。

數據顯示,如今的猿輔導正在加大擴張力度。截至2020年10月,除北京總部之外,猿輔導已經在武漢、西安、鄭州、南京、成都、濟南、長沙、天津、重慶、瀋陽、長春、合肥等城市建立了教學教研中心和分支機構,公司員工數量超過3萬人。

從營收上來看,據猿輔導此前披露的年度營收目標來看,其2020年現金收入將達到180-200億元,確認營收預期將在100億元左右,較其2019年的預計營收60億元增加了66%。這其中,猿輔導的主要業務板塊——猿輔導網校和斑馬AI課預計收入將達150億元,細分賽道成人教育產品“粉筆公考”收入將達40億人民幣。

如果這麼計算,猿輔導估值155億美元並不高。

在教育市場當中,截至2020年10月26日,好未來市盈率為1635倍,新東方的市盈率為71.59倍,跟誰學為329.22倍。

而在猿輔導,如果按照180億現金收入計算的話,其市盈率則不到10倍。

在線教育企業到底能走多遠?

據iMedia Research(艾媒諮詢)數據顯示,近年來中國在線教育用戶規模增長紅利正逐漸下降,由2017年的45.2%降至2019年的25.5%,到2020年底將會下降到18.4%。

不過,儘管中國的在線教育已經告別了“跑馬圈地”的瘋狂發展,開始有所下滑,然而,這並不意味著中國的在線教育增長已經結束,相反,從在線教育的真正成長階段來看,中國的在線教育要走的路依舊還很長。

對此,東方證券認為,在線教育依然是低滲透高成長的市場,行業增長可持續。大量免費流量已經進入轉化階段,頭部機構資金優勢逐步凸顯。具體到A股投資標的,建議關注報名人數同比增長71%,線下業務將逐步恢復的大語文培訓龍頭豆神教育,也建議關注頭部企業猿輔導、作業幫未來的表現。

與此同時,廣發證券也同樣表示,疫情改變行業競爭格局,K12在線教育競爭加劇。K12在線教育頭部機構已經進入品牌建設階段,據廣發證券的統計數據顯示,在暑期大戰當中,K12線上教育平台均在2020年暑期加強了品牌營銷活動,全行業廣告投入共超40億。

這也就是說,在線教育的下半場競爭才真正開始,而在下半場的存量競爭當中,用戶增長、獲客成本及用戶留存率則成為各大在線教育公司競爭的關鍵。

除此之外,當市面上的教育產品都開始大同小異的時候,對一個用戶而言,客戶沒辦法感受各個教育產品的差異,因此,這個時候,商家對用戶的經營能力成為核心。

而商家對用戶的經營能力則不僅包括用戶獲取,還包括如何引導用戶進行體驗及付費。

猿輔導對用戶的運營能力幾何呢?

公開資料顯示,猿輔導的運營邏輯為——“以用戶為中心,首先通過線上線下大規模硬廣打造品牌,在客戶心裡形成深刻印象。再通過線上精準流量售賣免費、低價體驗課。當這些短期體驗課進行時,通過銷售或輔導老師轉化為正價課。”簡單而言,可以總結為“通過矩陣方式實現獲客,後期通過高頻工具使用,來帶動低頻的課程購買。”

公開資料顯示,猿輔導的獲客方式=自有流量獲客+產品間躍遷獲客+社會化營銷獲客+媒體矩陣獲客+SEO獲客+社群獲客+電銷+轉介紹。

那麼,具體而言,猿輔導的獲客成本是多少呢?

2019年10月,“跟誰學”CEO陳向東發表了他對於行業內普遍獲客成本的看法,陳向東認為,一個K12大班課的獲客成本區間大概是500到600元,同時客戶轉化率大概率在25%左右,這就意味著企業獲取一個正價課學生的成本為2000-3000元。

公開資料顯示,2020年暑假,猿輔導網校板塊投放總額為12億元,這12億元的投放帶來的用戶量大概為80萬正價課用戶,約每個用戶的獲客成為為1500元左右,遠低於行業2000-3000元。

後期,通過猿輔導旗下的各個工具類產品,猿輔導成功實現用戶體驗的引流,最終促進了其銷售的進行。

公開資料顯示,目前,猿輔導的體驗課涵蓋全科目,並且從小學貫穿到初中、高中。

比如,用戶只需要關注或者29元購買課程,多加1元就可以獲得更多的課程或者資料,這讓很多用戶初期願意進行體驗或者嚐試。

其次,在用戶體驗完之後,其還可以繼續享受3元的體驗引流課,這讓用戶在不斷體驗當中加深對猿輔導產品的認知,最終成功實現購買課程的目的。

當然,複購率也是考慮一家企業營收及產品的一個重要指標,與此同時,續費率也是在線教育幾家頭部企業拉開距離的核心要素,不過,複購率與產品、組織能力及服務、包括後台運營等各個要素密切相關,因此,可以說是一個在線教育企業的綜合實力考量。

那麼,猿輔導的續費率是多少呢?

關於猿輔導的續費率,據多知網的報導顯示,從續費率來看,猿輔導平均正價班續費接近80%,其中老用戶續費率 85 %左右,但現在新用戶比例比較高,平均下來不到 80%,在業內偏高。

不過,在猿輔導內部人士看來,他們的平均續費率不到80%。

據該猿輔導內部人士對媒體透露,續費數據應該拆分為老生續費(續費過一次正價課為老生)和新生續費,這兩個數據差異較大,新用戶首次的續費率是 70%多,因為新生是初次體驗產品,可能存在模式不適合的情況,所以續費是相對差的,而已經續費過一次的老生的續費是明確能接受這類服務的。雖然老用戶 85 %左右,但現在新用戶比例比較高,所有平均下來也不到 80%。

對此,猿輔導將續費目標定位85%。

“你可以這麼理解,企業的增速越快,新用戶的基數佔比越大,越會拉低企業的續費數值;而當用戶基數達到一定程度後,續費的指標就會逐漸提升,因為老生的比例相對固定了。”猿輔導內部人士表示說。

或許,解決了續費率的問題,猿輔導將有望持續領跑在線教育行業——即便猿輔導如今220萬人的學生規模已經成為行業第一,然而與整個K12教育的規模相比,猿輔導的增長空間依舊廣大。

據中國產業發展研究網相關數據顯示,2018年K12課外輔導在校人數為17001.46人,伴隨著義務教育的普及及二胎政策的放開,預計到2024年中國K12教育在校學生人數將增長至20820萬人,與此同時,伴隨著人數的增加,其整個市場規模也在同步增加當中——2016年,我國高端K12課後輔導市場規模為830億元,預計到2022年高端K12課後輔導市場規模將增至1240億元,增速高於行業整體,呈現出良好的成長性,而如果算整體規模的話,數據顯示,中國課外輔導收入從2012年的2281億元增至2017年的3930億元,年均復合增長率為9.49%。預計到2018年課外輔導總收入將達到4331億元。

由此可見,對於投資機構來說,其22億美元押注猿輔導並不是一個衝動,而且經過仔細測算之後得出來的一個估值及投資金額。

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